伴随着债券市场震荡走强，“资产荒”格局持续加剧，当前新发债基数量回暖，多重因素促使公募基金持仓债券的总市值持续上升，处于近三年来的历史高位。分析人士认为，在供需依旧失衡的大背景下，短期信用债的牛市行情仍将得以延续。

信用债表现向好

公开数据显示，2024年二季度，基金公司的债券投资总市值达到17.92万亿元，较2024年一季度增长了0.98万亿元，整体规模较上个季度增长5.79%。

按类别来看，偏债混合型基金、混合债券型一级基金、短期纯债型基金重仓城投债的比例较高，分别为19%、18%和16%。混合债券型一级基金重仓信用债的整体资质有所下沉，高评级债券的占比仅为46%；而货币市场型基金整体风格最为谨慎，重仓信用债中高评级债券的占比为84%。显然，伴随着“债牛”行情的持续上演，各机构的重仓天平都开始向债券倾斜。

中央国债登记结算有限责任公司的数据显示，截至7月24日收盘，银行间信用债市场收益率继续震荡下行。例如，中债中短期票据收益率曲线（AAA）3年期收益率下行1BP至2.05%，5年期收益率稳定在2.19%附近；中债中短期票据收益率曲线（A）1年期回落1BP至7.35%。

“当前，无论是银行表内还是非银机构，总体缺资产的情况依旧十分明显。”天风证券固收首席分析师孙彬彬指出，“这也是促使信用债收益率、利差被极致压缩的重要原因。”

在大多数业内专家看来，下半年各机构对于信用债的需求或进一步升温。一方面，存款利率下行、禁止手工补息导致银行存款大量流入理财，加上信托、保险通道监管趋严，理财对债券投资需求的升温为大势所趋。目前保险保费延续高增态势，叠加非标资产收缩，则保险对债券的配置需求同样不可小觑。

中金公司进行的最新债市调查显示，针对“未来三个月3年至5年期信用利差走势”的问题，有39%的受访者选择了“各评级利差均压缩”，稳居首位。无疑，市场对信用债的表现仍保持乐观情绪，在信用利差压缩至低位后，尚有不少机构判断长久期信用债各评级利差有望进一步压缩。

需求端持续发力

那么在信用债各评级利差均大幅压缩的背景下，目前各机构，尤其是公募基金的持仓布局发生了怎样的变化？

从公募基金披露的前十大重仓信用债的明细情况来看，其重仓产业债的力度小幅增强，重仓城投债的力度有所减弱。

具体来看，城投债、产业债的市值规模分别为1174.13亿元（占信用债总市值规模的12.46%，涉及债券1960只）、1521.32亿元（占信用债总市值规模的14.69%，涉及债券1624只），环比变化为-11.34%、9.65%。

“个人认为，城投债配置力度较上一季度有所减弱是因为该板块融资环境趋紧、供给收缩等原因所致。